Автор: адвокат Serkan Kara, Istanbul Bar No. 53770. Останнє оновлення: 14 червня 2026 р.
Злиття чи поглинання за турецьким правом регулюється передусім Турецьким комерційним кодексом № 6102, який встановлює правила передачі часток, статутних злиттів, поділів, а також схвалення з боку правління та акціонерів, що надають угоді обов’язкової сили; водночас великі правочини потребують також дозволу органу контролю за концентраціями — Турецького управління з питань конкуренції — згідно із Законом про конкуренцію № 4054. Угода набуває юридичної чинності в різні моменти залежно від її структури: придбання часток вважається завершеним, коли частки належно передано та зареєстровано, тоді як статутне злиття набуває чинності з моменту внесення запису до торгового реєстру. Усе, що передує цьому моменту, — а саме юридична перевірка (due diligence), договір купівлі-продажу часток або активів, заяви та гарантії, а також регуляторні подання — і є тим, де захищається вартість і розподіляється ризик. Розділи нижче відповідають на запитання, які найчастіше ставлять транскордонні покупці, продавці та юридичні радники, у тому порядку, в якому вони зазвичай виникають.
У чому різниця між злиттям і поглинанням?
Злиття та поглинання — це різні за своєю правовою природою правочини за Турецьким комерційним кодексом № 6102. У разі статутного злиття дві або більше компаній об’єднуються так, що одна юридична особа, яка зберігається, поглинає іншу; поглинута компанія припиняється без ліквідації, а її активи та зобов’язання переходять у порядку універсального правонаступництва з моменту реєстрації в торговому реєстрі. У разі поглинання одна сторона купує контрольну частку або окремі активи цільової компанії, яка юридично продовжує існувати, нерідко як дочірнє підприємство. Ця відмінність визначає вимоги до схвалення акціонерами, режим оподаткування, захист кредиторів, безперервність трудових відносин і те, як переходять договори з третіми особами, тож структуру слід обирати до підписання основних умов (heads of terms), а не після.
Як угода зі злиття та поглинання працює на практиці?
Угода зі злиття та поглинання проходить через визначену послідовність етапів за Турецьким комерційним кодексом № 6102 і Кодексом зобов’язань № 6098 — від попереднього договору до обов’язкового остаточного договору та завершення (closing). Юридично визначальним кроком є дійсна передача часток (або реєстрація злиття), а найважливіші договірні запобіжники узгоджуються до цього моменту. Типова транскордонна угода проходить через наведені нижче етапи.
- Лист про наміри або term sheet. Сторони фіксують ключові комерційні умови, період ексклюзивності та зобов’язання щодо конфіденційності. Більшість положень документа не має обов’язкового характеру, проте положення про конфіденційність і ексклюзивність мають на меті бути обов’язковими і складаються так, щоб бути юридично примусово виконуваними за Кодексом зобов’язань № 6098.
- Юридична перевірка (due diligence). Покупець досліджує корпоративні документи цільової компанії, реєстр часток, істотні договори, судові спори, права інтелектуальної власності, трудові відносини, податковий стан, дотримання вимог щодо захисту даних згідно із Законом про захист персональних даних № 6698 (KVKK) та регуляторний статус. Висновки впливають на ціну, структуру, заяви та гарантії, а також на пакет відшкодувань.
- Остаточний договір. Сторони підписують договір купівлі-продажу часток (SPA) або договір купівлі-продажу активів (APA), у якому визначаються ціна, умови завершення, заяви та гарантії, відшкодування, обмежувальні застереження та застереження про вирішення спорів.
- Відкладальні умови. Завершення угоди ставиться в залежність від таких обставин, як отримання дозволу на концентрацію згідно із Законом про конкуренцію № 4054, згоди третіх осіб і кредиторів, а також необхідні корпоративні схвалення.
- Завершення (closing). Умови виконуються, ціна сплачується через документально підтверджені банківські канали, частки передаються та реєструються в реєстрі часток (або злиття реєструється в торговому реєстрі), після чого розпочинається інтеграція після завершення угоди.
Покупець або продавець, який не може бути присутнім особисто, може діяти на підставі нотаріально посвідченої довіреності — а у разі її оформлення за кордоном, посвідченої апостилем, — виданої турецькому юридичному радникові; це поширена структура для транскордонних сторін.
Що обрати — угоду щодо часток чи угоду щодо активів?
Вибір між придбанням часток і придбанням активів — це перше структурне рішення у більшості турецьких угод зі злиття та поглинання, і саме воно визначає, які зобов’язання переходять, які згоди потрібні та як оподатковується угода. У разі угоди щодо часток покупець стає на місце наявної компанії та успадковує її історію; у разі угоди щодо активів покупець бере окремі активи та лише ті зобов’язання, які погоджується прийняти. Таблиця порівнює ці два підходи за критеріями, що найчастіше визначають вибір структури. Податкові наслідки слід розглядати як такі, що визначаються чинним податковим законодавством, і підтверджувати чинний режим разом із юридичним радником, а не виходити з фіксованого показника.
| Критерій | Придбання часток | Придбання активів |
|---|---|---|
| Що передається | Компанія в цілому, включно з її активами та всіма зобов’язаннями — як відомими, так і невідомими | Лише конкретні активи та зобов’язання, які покупець прямо приймає на себе |
| Приховані зобов’язання | Переходять до покупця разом із частками; регулюються через гарантії та відшкодування | Здебільшого залишаються за продавцем, з урахуванням установлених законом винятків |
| Згоди третіх осіб | Часто менше, хоча застереження про зміну контролю в ключових договорах усе ж можуть застосовуватися | Більше, оскільки істотні договори та дозволи нерідко потребують згоди на відступлення |
| Працівники | Трудові відносини, як правило, продовжуються з тією самою юридичною особою-роботодавцем | Передача підприємства може перевести відповідних працівників зі збереженням умов згідно з трудовим законодавством |
| Типовий випадок застосування | Придбання здорової діючої компанії як цілісного майнового комплексу | Проблемні цільові компанії або придбання одного напряму діяльності з більшої групи |
Жодна зі структур не є наперед кращою. Правильна відповідь залежить від профілю зобов’язань цільової компанії, від необхідних згод та податкового стану — саме тому рішення щодо структури ухвалюється паралельно з юридичною перевіркою, а не після неї.
Що охоплює юридична перевірка (due diligence)?
Юридична перевірка — це основний інструмент управління ризиком для покупця, і ретельний аналіз досліджує цільову компанію за корпоративним, договірним, трудовим, інтелектуальним, податковим, дата-захисним та судовим напрямами. Корпоративна перевірка підтверджує дійсність створення компанії, структуру капіталу та реєстр часток, акціонерні угоди, а також належне санкціонування пропонованого продажу згідно з Турецьким комерційним кодексом № 6102. Договірна перевірка виявляє застереження про зміну контролю, відступлення та припинення, які може активувати угода. Перевірка трудових відносин, інтелектуальної власності, податків та захисту даних згідно із Законом про захист персональних даних № 6698 (KVKK) виявляє нерозкриті зобов’язання. Результат безпосередньо впливає на ціну, структуру угоди та на заяви, гарантії й відшкодування в остаточному договорі.
Якими є ключові юридичні вимоги та запобіжники?
Кожна турецька угода зі злиття та поглинання має відповідати вимогам щодо корпоративного санкціонування та, понад певні порогові значення, вимогам контролю за концентраціями, а комерційний захист покупця забезпечується пакетом гарантій і відшкодувань у SPA. Схвалення правлінням та акціонерами слід отримати так, як цього вимагає Турецький комерційний кодекс № 6102 для обраної структури, а статутне злиття додатково потребує заходів із захисту кредиторів і реєстрації в торговому реєстрі. Заяви та гарантії — щодо достовірності звітності, права власності на частки чи активи, дійсності істотних договорів, належності прав інтелектуальної власності та дотримання законодавства — становлять договірну основу; їх порушення тягне за собою відшкодування, як правило, з урахуванням лімітів (caps), «кошиків» (baskets) та порогів de minimis, узгоджених у договорі. Страхування гарантій та відшкодувань (W&I insurance) дедалі частіше використовується для перенесення фінансового ризику порушення гарантій на страховика та забезпечення продавцеві «чистого» виходу.
Коли застосовується дозвіл органу з питань конкуренції?
Правочин, що досягає порогів обороту, встановлених Турецьким управлінням з питань конкуренції, потребує отримання дозволу на концентрацію до завершення угоди згідно із Законом про конкуренцію № 4054, а завершення угоди до отримання дозволу може наразити сторони на санкції та призвести до визнання правочину юридично нечинним. Управління оцінює, чи не призведе угода до суттєвого обмеження ефективної конкуренції, зокрема через створення або посилення домінуючого становища. Порогові значення встановлюються підзаконними актами та періодично переглядаються, тож показники, чинні на момент подання, слід підтверджувати, а не покладатися на застарілу цифру. Багатоюрисдикційні угоди часто потребують паралельних подань — наприклад, за Регламентом ЄС про злиття або, для правочинів із прив’язкою до США, за Законом Гарта — Скотта — Родіно, — і ці перевірки мають бути послідовно вибудувані так, щоб не порушити жодного обов’язку щодо мораторію на завершення (standstill) у будь-якій юрисдикції.
Як вирішуються транскордонні спори у сфері злиттів та поглинань?
Транскордонні договори у сфері злиттів та поглинань зазвичай передбачають вирішення спорів у порядку арбітражу, причому арбітраж із місцем проведення в Туреччині регулюється Законом про міжнародний арбітраж № 4686, а ухвалене рішення виконується транскордонно згідно з Нью-Йоркською конвенцією про визнання та виконання іноземних арбітражних рішень. Сторони зазвичай обирають інституційний арбітраж за Регламентом ICC або при Стамбульському арбітражному центрі (ISTAC), із можливістю застосування Арбітражного регламенту UNCITRAL для розгляду ad hoc. Якщо ж спір розглядається в порядку судочинства, підсудність і застосовне право визначаються згідно з Цивільним процесуальним кодексом № 6100 та Законом про міжнародне приватне та процесуальне право № 5718, а судове рішення про стягнення грошових коштів виконується відповідно до Закону про виконавче провадження та банкрутство № 2004. Застереження про вирішення спорів має складатися ще на етапі SPA, а не імпровізуватися після того, як угода набуває конфліктного характеру.
Якими є найпоширеніші ризики у сфері злиттів та поглинань?
Повторюваними ризиками у сфері злиттів та поглинань є розбіжності в оцінці вартості, регуляторний та інвестиційний скринінг іноземних інвестицій, інтеграція після завершення угоди й конфлікт із міноритарними акціонерами; кожен із них вирішується за допомогою конкретних договірних формулювань в остаточному договорі. Спори щодо оцінки нематеріальних активів або умовних зобов’язань усуваються через застереження про додаткову винагороду (earn-out) та механізми коригування купівельної ціни, які самі по собі потребують точної методики розрахунку та зобов’язань щодо ведення бізнесу після завершення угоди, аби уникнути подальших суперечок. Регуляторний ризик виникає там, де контроль за концентраціями згідно із Законом про конкуренцію № 4054 або галузевий скринінг іноземних інвестицій може встановити умови чи заблокувати угоду. Ризик інтеграції регулюється через угоди про перехідні послуги (transition-services agreements) та механізми утримання ключового персоналу. Ризик міноритаріїв та «глухого кута» регулюється запобіжниками в акціонерній угоді та Турецькому комерційному кодексі № 6102, зокрема правами drag-along, tag-along та переважного придбання, які слід переглянути до підписання.
Поширені запитання
Скільки часу триває угода зі злиття та поглинання?
Строки залежать від складності угоди та необхідних регуляторних дозволів. Просте приватне придбання часток без подання на контроль за концентраціями може завершитися протягом кількох місяців, тоді як транскордонна угода, що потребує дозволу згідно із Законом про конкуренцію № 4054 і паралельних іноземних подань, триває довше, оскільки період мораторію (standstill) діє доти, доки відповідні органи не нададуть дозволу на угоду. Чинні строки розгляду слід підтверджувати разом із юридичним радником, оскільки вони встановлюються органами та можуть змінюватися.
Чи можуть регулятори заблокувати угоду зі злиття та поглинання в Туреччині?
Так. Турецьке управління з питань конкуренції може заборонити правочин або встановити для нього умови, якщо він суттєво обмежує ефективну конкуренцію згідно із Законом про конкуренцію № 4054, а угода, завершена до отримання необхідного дозволу, може бути визнана юридично нечинною із застосуванням санкцій. Галузевий скринінг іноземних інвестицій також може обмежувати придбання у чутливих сферах. Раннє конкурентне аналізування є необхідним для оцінки ризику погодження та розроблення коригувальних заходів до підписання.
Що відбувається з працівниками під час злиття чи поглинання?
Результат залежить від структури. У разі придбання часток юридична особа-роботодавець не змінюється, тож трудові відносини, як правило, тривають безперервно. У разі придбання активів або статутного злиття правила про передачу підприємства за турецьким трудовим законодавством можуть перевести відповідних працівників до набувача зі збереженням набутих ними умов. Юридична перевірка має виявити потреби в утриманні ключових працівників та будь-які нерозкриті трудові зобов’язання до завершення угоди.
Що таке earn-out і навіщо він застосовується?
Earn-out — це умовна частина купівельної ціни, яка сплачується після завершення угоди, якщо цільова компанія досягає погоджених фінансових або операційних показників. Він застосовується для усунення розбіжностей в оцінці вартості, коли покупець і продавець не погоджуються щодо майбутніх результатів. Оскільки earn-out часто породжує спори після завершення угоди, SPA має визначати метод розрахунку, період вимірювання та запобіжники для продавця щодо того, як ведеться бізнес після завершення угоди.
Чи потрібна документація щодо фінансування в іноземній валюті?
Транскордонна оплата здійснюється через документально підтверджені банківські канали, тож сторонам варто заздалегідь спланувати рух коштів та конвертацію валюти, оскільки згоди кредиторів, документація з валютного контролю та податковий режим — усе це залежить від того, як і де сплачується ціна. Будь-який конкретний податковий чи валютний показник слід розглядати як такий, що визначається чинним законодавством, і підтверджувати його на момент здійснення правочину, а не покладатися на застарілий путівник.
Зверніться до радників із транскордонних злиттів та поглинань
Юридична фірма Serka консультує корпорації, фонди прямих інвестицій, інституційних інвесторів та засновників на всьому життєвому циклі злиттів і поглинань — від структурування та юридичної перевірки до перемовин, отримання дозволу на концентрацію, завершення угоди та спорів після завершення. Для визначення обсягу робіт за конкретним правочином перегляньте нашу консультаційну послугу з корпоративного та комерційного права або ознайомтеся з пов’язаними матеріалами щодо юридичного консультування компаній, «глухого кута» між акціонерами та засобів вирішення спорів і права конкуренції та контролю за концентраціями. Якщо ви ще обираєте організаційно-правову форму, наш путівник із вибору між ТОВ та акціонерним товариством викладає варіанти для іноземних інвесторів.
Загальна інформація, а не юридична консультація. Турецьке право; перевірте свою конкретну ситуацію з кваліфікованим юридичним радником.